7招細節#5 -動力投資策略
《積金大反擊》第6招的「動力投資策略」，雖然Meb Faber都有研究，但「動力投資策略」的原型來自Jegadeesh 與Titman於1993年所撰寫的 “Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency”。
該論文於Journal of Finance刊登，Journal of Finance是頂級學術期刊，跟據Google顯示，該論文已經被引用超過9300次。另外，於SSRN搜尋”moment”，當中亦有超過3600份論文討論動力投資，可見動力投資的受矚目程度。
不止是學術及技術論文，動力投資的ETF近年百花齊放，有獨立運用動力投資的ETF，亦有結合其他因子投資如質素、價值等而成的Smart Beta ETF。以下列出一隻大型美股動力投資ETF（MTUM）與S&P500 ETF（SPY）的回報對比：
動力投資同時亦可引伸或結合其他投資策略，好像錬金術師或化學實驗員一樣，左溝右撈，務求得出更高回報及更低波幅的方程式。
《積金大反擊》第6招的「動力投資策略」亦好像將錬金術一樣，有多個調節選項：
- 跳開最近一個月
有些研究說動力投資有一個月的”reversal effects”（1 2 3），所以比較回報時要跳開最近一個月，例如6月份計算回報時，跳開最近的5月份不考慮，只考慮4月份或之前。
但是，筆者於強積金沒有發現此現象，所以《積金大反擊》內的「動力投資策略」，沒有跳開最近一個月的設定。
- 持有多於一個月
由於動力投資每月有買入賣出，交易較Buy & Hold頻繁，當中交易費、買賣差價、滑價等因素會降低回報，於是有些研究提出持有投資物多於一個月，以減少買賣成本。
因為強積金沒有交易費、買賣差價、滑價，而持有多於一個月之下的整體回報會下降，所以《積金大反擊》內的「動力投資策略」的操作是持有一個月。
- 持有多於一隻投資物
持有多於一隻投資物通常會降低回報及波幅，雖然動力投資策略的波幅較高，但它未超出可以接受的水平，與及可以運用50/50降低波幅，所以《積金大反擊》的操作是只持有一隻投資物。
- 持有第二高回報投資物
此選項以往沒有考慮，但筆者嘗試於強積金動力投資策略內使用一系列的神經網絡（neural network）分析及遺傳算法（genetic algorithm）進行優化，結果竟然出現了以前完全沒有考慮的情況：
放棄第一高回報的投資物，只選用第二高（甚至第三高）回報的投資物，有機會出現較高的整體回報。
鑑於此出乎意料的計算結果，揭開了一些新的研究方向及思維，遲些有實際成果後，才與大家分享。
第6招動力投資策略其實變化多端，使動力投資成為近年來ETF的新興主題，而從動力投資策略所發展出來的變化，成為了回報可以達到10%的第9招。
延伸閱讀：
Momentum Investing 動力投資的經典論文：
“Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency”－Jegadeesh & Titman, 1993
運用動力投資的ETF：
http://etfdb.com/type/investment-style/high-momentum/