強積金策略交流#24-Sharpe Parity 夏普比率衡平

強積金策略交流#24-Sharpe Parity 夏普比率衡平

 

 

上文討論了風險衡平,簡單版的計算公式是以波幅作投資物比例的分配,低波幅的投資物,其資產分配比例會較高。見下表:

 

年均回報 按月波幅 風險衡平分配
股票 8% 5% (1/5%) / (1/5% + 1/2%) = 29%
債券 4% 2% 71%

 

 

在此風險衡平的計算下,各投資物提供給整體資產的波幅會一樣,如果每一投資物是對應某一經濟升跌週期(見此),那麼風險衡平下的整體資產便能於各經濟升跌週期都保持平穩,注意平穩不是不跌(見前文),而是減少下跌幅度,因為有波幅的投資物一定有機會出現虧損。

 

風險衡平只考慮了投資的「風險」一面,但沒有考慮另一面「回報」。Sharpe Parity 夏普比率衡平就是把「回報」及「風險」一同考慮:

 

 

年均回報 按月波幅 夏普比率 風險衡平分配 夏普比率衡平分配
股票 8% 5% 8%/5%=1.6 29% (1.6) / (1.6 + 2.0) = 44%
債券 4% 2% 2.0 71% 56%

 

三者放在一起比較:

 

股票比例 債券比例 整體年均回報 整體按月波幅 整體夏普比率
風險衡平 29% 71% 5.16% 2.87% 1.80
夏普比率衡平 44% 56% 5.76% 3.32% 1.73
60/40 60% 40% 6.4% 3.8% 1.68

 

可見風險衡平的按月波幅最低,而60/40的回報最高,夏普比率衡平則在兩者中間。

 


 

接著嘗試將60/40、風險衡平及夏普比率衡平放入強積金計劃觀察,以下用中銀保誠簡易強積金計劃作例子,因為其中銀保誠環球股票基金中銀保誠債券基金的數據年期較長,由2003年至2019年的數據如下:

 

年均回報 按月波幅 夏普比率
中銀保誠環球股票基金 5.75% 4.03% 5.75%/4.03%= 1.43
中銀保誠債券基金 1.73% 1.25% 1.38

 

 

夏普比率衡平的計算,取之前12個月的回報及波幅計算基金的夏普比率,再按本文的公式分配當月股債兩隻基金的資產分配比例。如果某一基金之前12個月的回報數字為負數,則當月該基金的持有比例為零(即不持有),如果兩隻基金的持有比例皆為零,當月便全數持有保守基金。

 

年均回報 按月波幅 夏普比率
中銀保誠環球股票基金 5.75% 4.03% 5.75%/4.03%= 1.43
中銀保誠債券基金 1.73% 1.25% 1.38
夏普比率衡平 4.03% 2.25% 1.79

 

 

風險衡平的計算取之前3個月的波幅,然後按上文的公式分配當月股債兩隻基金的資產分配比例。

 

年均回報 按月波幅 夏普比率
中銀保誠環球股票基金 5.75% 4.03% 5.75%/4.03%= 1.43
中銀保誠債券基金 1.73% 1.25% 1.38
夏普比率衡平 4.03% 2.25% 1.79
風險衡平 3.35% 1.56% 2.15

 

 

上表顯示風險衡平用於強積金的夏普比率高於2,對比SAA類別第1至4招的夏普比率1至2,風險衡平的夏普比率算是較高,已能踏入TAA類別第5至7招的水平,但仍低於第8至10招夏普比率接近3的水平。

 


 

小結

 

筆者視風險衡平及夏普比率衡平SAA類別,因為風險衡平及夏普比率衡平以提高回報為目的,而回報大多低於策略內的投資物,可以說是第3招的動態版本。

 

大家對強積金及其他投資沒有太高回報要求,但想穩陣低波幅的話,風險衡平及夏普比率衡平是選擇之一。

 

如果大家當中還有未知道什麼是第1至7招的,請閱讀《積金大反擊》一書,可到公共圖書館借閱(按此)。

 

 

 

延伸閱讀:

 

現時多種按回報及波幅調整資產比例的SAA (strategic asset allocation)

 

Practitioner’s Perspective on Portfolio Risk Management Research

 

Tactical Portable Beta

 

 

 

Image from cxoadvisory.com

 

 

 

2 comments
  1. 各間mpf 公司既mpf 價位查詢都好鬼麻煩,死都唔肯整一個excel 有齊由出世以黎既價位表, 係要你好人用逐段period 去check.

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