強積金策略交流#24－Sharpe Parity 夏普比率衡平

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強積金策略交流#24－Sharpe Parity 夏普比率衡平

 

 

上文討論了風險衡平，簡單版的計算公式是以波幅作投資物比例的分配，低波幅的投資物，其資產分配比例會較高。見下表：

 

年均回報按月波幅風險衡平分配
股票8%5%(1/5%) / (1/5% + 1/2%) = 29%
債券4%2%71%

 

 

在此風險衡平的計算下，各投資物提供給整體資產的波幅會一樣，如果每一投資物是對應某一經濟升跌週期（見此），那麼風險衡平下的整體資產便能於各經濟升跌週期都保持平穩，注意平穩不是不跌（見前文），而是減少下跌幅度，因為有波幅的投資物一定有機會出現虧損。

 

風險衡平只考慮了投資的「風險」一面，但沒有考慮另一面「回報」。Sharpe Parity 夏普比率衡平就是把「回報」及「風險」一同考慮：

 

 

年均回報按月波幅夏普比率風險衡平分配夏普比率衡平分配
股票8%5%8%/5%=1.629%(1.6) / (1.6 + 2.0) = 44%
債券4%2%2.071%56%

 

三者放在一起比較：

 

股票比例債券比例整體年均回報整體按月波幅整體夏普比率
風險衡平29%71%5.16%2.87%1.80
夏普比率衡平44%56%5.76%3.32%1.73
60/4060%40%6.4%3.8%1.68

 

可見風險衡平的按月波幅最低，而60/40的回報最高，夏普比率衡平則在兩者中間。

 

 

接著嘗試將60/40、風險衡平及夏普比率衡平放入強積金計劃觀察，以下用中銀保誠簡易強積金計劃作例子，因為其中銀保誠環球股票基金及中銀保誠債券基金的數據年期較長，由2003年至2019年的數據如下：

 

年均回報按月波幅夏普比率
中銀保誠環球股票基金5.75%4.03%5.75%/4.03%= 1.43
中銀保誠債券基金1.73%1.25%1.38

 

 

夏普比率衡平的計算，取之前12個月的回報及波幅計算基金的夏普比率，再按本文的公式分配當月股債兩隻基金的資產分配比例。如果某一基金之前12個月的回報數字為負數，則當月該基金的持有比例為零（即不持有），如果兩隻基金的持有比例皆為零，當月便全數持有保守基金。

 

年均回報按月波幅夏普比率
中銀保誠環球股票基金5.75%4.03%5.75%/4.03%= 1.43
中銀保誠債券基金1.73%1.25%1.38
夏普比率衡平4.03%2.25%1.79

 

 

風險衡平的計算取之前3個月的波幅，然後按上文的公式分配當月股債兩隻基金的資產分配比例。

 

年均回報按月波幅夏普比率
中銀保誠環球股票基金5.75%4.03%5.75%/4.03%= 1.43
中銀保誠債券基金1.73%1.25%1.38
夏普比率衡平4.03%2.25%1.79
風險衡平3.35%1.56%2.15

 

 

上表顯示風險衡平用於強積金的夏普比率高於2，對比SAA類別第1至4招的夏普比率1至2，風險衡平的夏普比率算是較高，已能踏入TAA類別第5至7招的水平，但仍低於第8至10招夏普比率接近3的水平。

 

 

小結

 

筆者視風險衡平及夏普比率衡平為SAA類別，因為風險衡平及夏普比率衡平不是以提高回報為目的，而回報大多低於策略內的投資物，可以說是第3招的動態版本。

 

大家對強積金及其他投資沒有太高回報要求，但想穩陣低波幅的話，風險衡平及夏普比率衡平是選擇之一。

 

如果大家當中還有未知道什麼是第1至7招的，請閱讀《積金大反擊》一書，可到公共圖書館借閱（按此）。

 

 

 

延伸閱讀：

 

現時多種按回報及波幅調整資產比例的SAA (strategic asset allocation)

 

Practitioner’s Perspective on Portfolio Risk Management Research

 

Tactical Portable Beta

 

 

 

Image from cxoadvisory.com

 

 

 

2 comments

  1. 各間mpf 公司既mpf 價位查詢都好鬼麻煩，死都唔肯整一個excel 有齊由出世以黎既價位表, 係要你好人用逐段period 去check.

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