強積金策略交流#25-Model Portfolio 標準投資組合

強積金策略交流#25-Model Portfolio 標準投資組合

 

香港投資中介人的揾食之道,一是收資產值管理費,二是轉會轉倉轉基金的中介費。如果有中介人只收表現費,即賺錢才收錢,應該無人會入行。

 

投資中介人有很多名稱,銀行叫他們客戶經理,保險公司叫他們投資顧問,工作內容千篇一律是:揾新客,sell新產品,湊客。

 

但是他們忘記了自己最重要的工作,是要幫助客戶設定投風險承受能力及投資目標,然後選擇合適及優質的投資產品,並且定期檢討表現,或者發掘新的替代品。可是這些投資中介人賺完頭一浸中介費之後,已經不能從客戶舊資產中得到什麼油水,除了定期藉檢討客戶時叫人注入新資金賺多一浸中介費之外,投資中介人像保險中介人一樣一年半載之後去如黃鶴。

 

即使有投資表現費,投資中介人又能否幫助客戶好好管理資產?世上的投資物何其多,連終極投資經理都難以用主動投資優於大市,更何況知識及經驗都較差的投資中介人?

 

可是,現今的情況是要依靠中介人才能將投資者及投資物連結起來:沒有銀行網絡去作銷售,公共年金有黎明來到都冇用;另外,十九幾年的強積金仍然是一池死水。

 

簡化投資選擇、點到點推介、網上管理是消解中介人的方法。現今去旅行前買機票及訂酒店,已經絕少人經過旅行社中介人,這些實體中介人已經被網上中介人skyscanner、agoda、klook等等所取代。

 

投資管理方面,要投資人將自己的60%資物分配去買股票,40%去買債券是一件很艱難的事情,是心理障礙多於能力不足,所以諾貝爾經理學獎得主Richard Thaler 提議政府主動引導市民投資,積金局於是同樣推行預設投資,簡化、點到點、自動操作,預設投資是製造出一個無形的強積金投資中介人。

 

人們唔識揀又要揀下,通常會選擇一些便宜的選項,因為數字讓人們容易作出比較選擇。情況像行入麥記唔知食乜好,通常會揀特價$25 餐一樣。

 

將心理因素結合投資選擇,是投資經理擴展客戶面的方法。全球最大基金管理公BlackRock貝萊德近年推出了一套叫 Model Portfolio的投資導向(見此), Model Portfolio未有中文翻譯,本文譯作標準投資組合

 

Model Portfolio內容是一系列的資產配置例子,但這些例子的持有物不只是普通的ETF,亦有包含了因子投資(factor investing)、指數(index) 及TAA (戰術性資產配置),分為多個不同風險級別的資產配置,供投資中介人抄功課,照辦煮碗向其客戶推介。

 

 

 

因子投資(factor investing)的Model Portfolio 標準投資組合

 

 

 

BlackRock貝萊德對Target Allocation 的 Model Portfolio的檢討期是一個月一次,對Long Horizon 的 Model Portfolio的檢討期是一年一次。例如2019年10月就叫人減少momentum (即第6招)而增加quality,見下:

 

 

可是,BlackRock貝萊德仍是依靠投資經理主動去對這些調動作出判斷,而不是由電腦或A.I.去做,雖然貝萊德有一個自稱好勁嘅『阿拉丁』系統 Aladdin (Asset, Liability, Debt and Derivative Investment Network),但好像是一個基金資料庫及風險計數機而已。

 

 

第一至十招在某程度上來說都像強積金的Model Portfolio,但希望大家不要照抄,而是自己啟發創新。

 

 

 

延伸閱讀

 

Morningstar 有關Model Portfolio的文章:

https://www.morningstar.com/blog/2019/10/17/model-portfolios.html

https://www.morningstar.com/model-portfolios/savers

https://www.morningstar.com/content/dam/marketing/shared/research/foundational/A-Framework-for-Evaluating-Model-Portfolios.pdf

 

 

BlackRock的Model Portfolio:

https://www.blackrock.com/us/financial-professionals/investments/model-portfolios#view-blackrock-model-trades

 

https://www.blackrock.com/us/financial-professionals/literature/performance-report/strategic-index-performance-update.pdf

 

https://www.blackrock.com/us/financial-professionals/literature/product-commentary/strategic-long-term-etf-quarterly-update.pdf

 

https://www.blackrock.com/us/financial-professionals/literature/performance-report/multi-asset-income-performance-update.pdf

 

https://www.blackrock.com/us/financial-professionals/literature/performance-report/target-income-index-performance-update.pdf

 

https://www.blackrock.com/us/financial-professionals/literature/fact-sheet/model-portfolios-fixed-income-one-pager.pdf

 

https://www.blackrock.com/us/financial-professionals/literature/product-commentary/ga-selects-commentary.pdf

 

 

 

Image from blackrock.com

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