因子投資的拓展

因子投資的拓展

 

因子投資(factor investing) 是一項投資哲學或投資工具,尤其受第4代投資者歡迎。因子投資於近十幾二十年發展迅速,各大投資顧問及機構都要話自己識factor investing 才揾到食。

 

前文已經提及Andrew Ang 是當今世代帶領factor investing 發展的重要人物,Andrew Ang 的Stanford PhD 及 哥倫比亞大學教授背景,加上他factor investing 的著作 《Asset Management:A Systematic Approach to Factor Investing》 ,已經能確立他於業內的位置,更不用說近年他成為了BlackRock Factor Investing 的主管,BlackRock 旗下一大堆factor investing ETF 表現突出,逼得老對手Vanguard 在萬不情願下都要出 factor ETF (見此)。

 

近日於youtube 看了Andrew Ang 於 EMST Berlin的演講,演講內容詳盡幅蓋了factor investing 近年的發展,筆者從中有很多得着,演講內容十分值得與大家分享。

 

 

 

Andrew Ang 於演說開頭就道出他的學術身世,說出他自己如何跳出學術象牙塔,到BlackRock 去進一步發展factor investing 的實務性。

 

接着Andrew Ang 說出了他服務了15年的哥倫比亞大學,其實與factor investing 淵源甚深,因為幾十年前的1934年,哥倫比亞大學的兩位教授寫出了一本經世著作,為投資界帶來了第一個factor 叫 value ,這兩位教授就是Graham 及 Dodd。

 

 

 

香港有好多人FF將自己同 Graham and Dodd 拉關係,認親認戚,認師認徒。但Andrew Ang 就真係有關係,於同一大學學院內跨代進行學術傳承,將factor investing 發展延續。

 

接着Andrew Ang 帶出各種重要的factor : value、momentum、quality、minimum volatility、size等等,《積金大反擊》都有提及。他認為factor investing 不是新事物,只是近代人重新放於投資內去應用,情況就像幾十年前已經有相機、有地圖、有航班行程表,但近代人們將這些放入手機,改變了電話的應用,與及改變了世界。

 

Why do factors persist?  為何因子能長久持續?

Can we time factors?  我們可以因時調控於各因子的投資嗎?

How is ESG in factors? 環社管如何存於因子內?

 

Andrew Ang 就第一條問題及第三條問題的意見不在本文提及,有意者可觀看youtube 全片。第二條問題是關於time varying factor ,即是factor 會隨時間有好有壞表現。

 

既然各factor 於不同時間有好有壞,例如近期的slowdown 及contraction時期,value 及 momentum 不是太好,那麼可否傾向(tilt)  其他factors? Andrew Ang 及其團隊做了一些研究,並發表了一些論文,這就是討論動態的multi-factor ,繼而Blackrock 於2019年中推出了一隻ETF 叫DYNF ,全名叫:

 

BlackRock U.S. Equity Factor Rotation ETF

 

此factor rotation ETF 按4種方向評價各factor 的近期表現,然後調整資產分配,這4種方向分別是:dispersion、valuation、relative strength、economic cycle 。

 

 

 

Andrew Ang  像 Ray Dalio 一樣,將經濟周期分為4個時期(見此),出現了factor timing 內的economic cycle:

 

 

Andrew Ang 按經濟周期將各factor 排出受益時段,然後在有利時刻傾向某些factor 佔多些比重,例如近期quality 比重佔多一些。

 

筆者見到Andrew Ang 討論第二條問題時就呆了一呆,因為年三十晚發夢所啟發的第十一招就是進入了這個領域(見此),雖然做法有些不同,但都是開啟未來的鑰匙,令筆者向強積金的探索方向打了強心針。

 

 

 

小結

 

見到舊派投資者含淚持有褪色銀行股,已經為「買藍籌房託食息」這種舊派投資面向敲起了喪鐘。投資理論日新月異,將新派面向結合ETF去運作,成為TAA 的一部份,是第4代投資者的工具。

 

當BlackRock、Vanguard等投資管理龍頭爭相發展新的投資領域,新的投資理論及實踐帶領投資者不斷用新角度去認識變化不斷的投資世界,情況就如互聯網輔助全人類渡過肺炎一樣。

 

強積金又何去何從呢?

 

 

 

 

 

 

 

延伸閱讀:

 

https://www.marketwatch.com/story/how-factor-investing-helps-you-play-defense-in-sinking-stock-markets-2019-01-29

 

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