另類收息工具
接上文
上文討論了以賣出認購期權配合持有正股合拼而成的covered call 策略ETF, 用於美國科技股可以有高達12% 的派息。
這類covered call 策略(又稱buy write 策略) 都有用於S&P500 指數，而CBOE 芝加哥期權交易外於很久以前，即2001年已經有一個名為BXM 的指數， 全名是CBOE S&P500 BuyWrite index
如果大家有少少期權認識，就會發現其實buywrite 的賺蝕模式與另一種期權策略十分相似，那就是naked put (又叫 putwrite) :
PutWrite 就是沒有持正股，只賣出認沽期權，於是於正股價格上升時便賺期權金，而正股價格下跌時，認沽期權對手執行期權下蝕錢，只是由於之前收了期權金，於是可以蝕少啲。
CBOE亦有相關指數，叫Cboe S&P 500 PutWrite Index PUT
按CBOE 網站的圖表顯示，長期來說PUT 的回報稍微高於BXM, 見下：
即是說PutWrite 於S&P500 可能比起BuyWrite 更好。
實際操作上，BuyWrite 要控制正股及call option, 而PutWrite 只需put option, 比較簡單。但持有正股可以賺股息，而put option 策略通常會備有一堆現金作賠錢之用，這些現金於高息期都可以轉作短期T-Bill增加回報收入。
不過散戶一有cash 就身痕，就想買呢樣買嗰樣，所以buywrite 會適合較低投資紀律的人，putwrite 就要較高自律性。
如果唔想自己成日操作期權，市面上有兩隻putwrite ETF， 有專人代理。現時美股有兩隻運用PutWrite 策略於S&P500 指數的ETF，派息有近5%。兩者ETF所賣出的put option有分別，一隻賣S&P500指數put option，一隻賣SPY ETF的put option:
筆者自己有一策略去操作putwrite，自1988年至2023年11月35年間年均回報為9.30%，接月波幅為1.83% ，回報波幅比率為5.09 （同期S&P500 連股息為 10.18%/ 4.29% / 2.37）， 適合退休後投資或於低息期做槓桿，策略MDD 為-10.6%， 大跌市年份例如2008年及2022年，策略只下跌-7%左右。putwrite策略沒有正股升得多，但波幅低一倍。
小結
本文不是推薦什麼ETF 或投資物，而是談論期權投資策略的應用，衍生工具是零和遊戲，沒有策略便與對家博奕，只是死路一條。所謂期權收息只是另類的賺蝕曲線，與正股不一樣，所以能吸引一眾散戶，以為可以免費收息。
投資這類option strategy ETF 之前，一定要熟讀它的prospectus 及背後的指數機制，知道派息的由來，與及何時有優勢及幾時會蝕錢。