ETF share classes
ETF同Mutual Fund (共同基金，互惠基金) 可以話係同一市場兩種制度，用香港的士作比喻: ETF就似紅的，mutual fund就似綠的，收費同埋服務範圍都有所不同。
時間上先有mutual fund ，mutual fund好像一個黑箱，買賣時又未知價，交易慢，門檻高收費貴，資金流動性較低。
ETF就比較新，歷史短，種類少，啲基金名稱差唔多，大多跟踪幾隻著名指數。
由於mutual fund嘅市場被ETF蠶食，於是mutual fund嘅公司諗下有冇辦法攞返啲ETF客仔，近掛俾佢地諗到一招，叫ETF share classes of mutual fund。
現時同一隻mutual fund有分多個基金類別(class)，有按收費的，有按貨幣的，有按派/不派息的。MPF都有若干成份基金沿用這個基金類別的做法，但近年新成份基金已經少見。
近日(2025年10月)，美國證監開始放寬mutual fund提供ETF share classes，即係傳統mutual fund可以生出一個基金類別，這個基金類別可以像ETF一樣於交易所買賣，稱為ETF share classes of mutual fund。於是mutual fund嘅fund manager唔駛轉會/分身搞ETF，用舊嘢一雞幾味，變相為mutual fund 提供流動性。
見以下的ETF share classes of mutual fund分析文章翻譯：
美國證監會批新架構 資產管理公司進軍ETF市場新途徑
美國證券交易委員會（SEC）最近批出一個全新基金架構，為資產管理公司打開咗一條新路，進入增長迅速嘅交易所買賣基金（ETF）市場。呢個突破，對基金行業嚟講意義重大，因為佢不但可以吸引新資金，仲有助留住原本可能因轉投ETF而流失嘅互惠基金（mutual fund）投資者。
呢個轉變要由2023年講起 ： 當年Vanguard嘅「ETF股份類別（share class）」專利正式到期，市場反應極快，差唔多有80間基金公司即刻向SEC申請豁免，想喺現有嘅主動型互惠基金之下，加設ETF股份類別。
終於，SEC喺2025年10月批准咗美國前十大基金公司之一、同時係全美最大主動ETF發行商——Dimensional Fund Advisors（簡稱DFA）推出ETF股份類別。雖然仍有公眾意見期，但呢個批准被視為行業嘅分水嶺，為其他基金公司鋪平咗道路，未來好可能有數十間公司跟隨。
SEC亦表示會加快批核速度，而DFA呢個案例已成為業界藍本，清楚列明咗基金公司與董事會嘅監管責任。早前，監管機構曾經擔心出現「交叉補貼」（cross-subsidization）問題——即ETF投資者可能要分攤屬於互惠基金股東嘅成本。為咗解決呢個隱憂，DFA喺最終文件中加入咗多項修訂，包括建立持續監察成本嘅機制，並由指定董事負責監督，確保成本分配公平。
基金公司嘅勝利，但挑戰未完
呢項批准對資產管理公司嚟講，絕對係一場勝利。近年主動型互惠基金持續資金淨流出，而主動型ETF卻快速吸金。新架構為基金經理提供咗一個理想切入點，既可開拓新客戶，又可防止現有投資者「走佬」。
另一個重大優勢係「即時業績記錄」 : 一般新ETF要由零開始建立表現紀錄，但ETF股份類別可以直接承繼母基金嘅歷史表現，令佢哋更容易被投資平台列入推薦名單，同時提升營運規模經濟效益，降低成本。
市場反應亦相當積極 : 2023年跟隨DFA提交申請嘅基金公司，其管理資產超過整個主動型互惠基金市場嘅一半，截至2025年8月，合共約8.5萬億美元。研究亦指出，大型財富管理公司如LPL Financial同Morgan Stanley嘅顧問，近年已大量投資主動型ETF。
而2024年嘅調查顯示，約60%投資顧問話如果有選擇，佢哋寧願用ETF形式投資自己喜歡嘅基金經理；相比之下，選擇互惠基金嘅只得15%。可見投資顧問對ETF偏好日益明顯，當愈多基金增設ETF股份類別，呢個趨勢將會更加明顯。
不過，挑戰亦唔少。好多基金公司仍然猶豫，因為傳統互惠基金業務依然有相當高嘅盈利能力（基金收費比ETF高）。再加上轉型可能引起分銷商或者投資者嘅抗拒——如果ETF股份類別嘅稅務或費用優勢被操作複雜性抵銷，市場熱情自然會下降。短期內，呢個新模式未必即刻改變整個行業生態，但長遠而言意義深遠。
ETF股份類別會成為新常態？
雖然好多基金公司渴望推出ETF股份類別，但呢個舉動亦帶來矛盾：點樣喺業務增長同保護現有收入之間取得平衡？主動型互惠基金仍然貢獻咗基金業近75%嘅收益，對好多管理公司嚟講，呢個仍然係一隻「金鵝」，唔會輕易放手。
ETF股份類別嘅一個關鍵條件係：所有股份類別嘅費用必須對齊。咁樣，高費用互惠基金嘅公司就要抉擇——要麼減價以提升ETF吸引力，要麼維持收費但冒住銷售下跌嘅風險。結果，佢哋好可能會「選擇性推出」，即只喺部分策略上引入ETF股份類別，而唔係全面實施。
此外，呢個結構仲可以解決主動ETF過去嘅一個痛點——分銷挑戰。好多基金平台唔願同時上架互惠基金同一個更平嘅ETF版本，擔心被指偏袒高成本產品。而ETF股份類別統一喺同一基金傘下，就避開咗呢個問題。不過，分銷商近年努力精簡產品線，如果未來大量基金新增ETF股份類別，可能又會令產品架構重新膨脹，帶來新嘅複雜性。
從操作層面睇，難題亦唔少。ETF同互惠基金嘅日常運作差異大，而好多基金公司其實未具備同時管理兩者嘅能力。預料只有已經有成熟ETF平台嘅公司（例如DFA或Vanguard）會率先受惠。
另一方面，ETF唔可以像互惠基金咁關閉新投資者入口，令基金經理失去控制基金規模嘅手段。對於投資集中度高、或涉及流動性較低資產（如小型股或某些債券市場）嘅策略，呢個結構可能並唔合適。
投資者會唔會買單？
最終，ETF股份類別能否成功，要睇佢可唔可以為投資者帶來真正價值。如果稅務效率因互惠基金贖回而被稀釋，或者投資策略喺透明度、容量管理上受限制，投資者熱情可能會迅速降溫。
同時，市場上仍有一種懷疑聲音——好多投資者認為，主動型投資要長期跑贏市場係一場「傻瓜遊戲」，大部分基金都會輸俾大市。雖然ETF嘅包裝令投資更方便、更平，但佢並唔會改變主動投資難以長期超越市場嘅現實。
小結
總括而言，ETF股份類別嘅出現，係資產管理業發展史上嘅重要里程碑。佢令互惠基金同ETF嘅界線進一步模糊，迫使基金公司重新思考業務結構、定價策略同分銷模式。不過，要真正改變市場格局，仲要睇監管細節、營運能力以及投資者接受程度。
可以肯定嘅係，呢個新架構，已經為基金行業開啟咗一個全新時代。
延伸閱讀:
https://finance.yahoo.com/news/us-sec-readies-relief-asset-125451026.html
https://etfdb.com/news/2025/09/29/future-etfs-portfolio-formats/
https://www.dimensional.com/us-en/insights/etf-share-classes-a-win-for-investors
https://www.jpmorgan.com/insights/securities-services/custody/etf-share-classes