新世代資產配置 – Bitcoin

新世代資產配置 – Bitcoin

 

2020年武肺出現之後,世界局勢有一大轉勢。經濟周期從新開始,資產配置邁向新世代

 

強積金資產類別的供應還停留在前一個世代,就是70、80年代的股票債券二元思維。上一個世代的高息債、細市值股票、行業股票、黃金商品等還未大量進入強積金的資產大門,房地產信託亦只是聞樓梯聲響(見此) ,有排才會成事。

 

2020年之後的新世代資產是什麼?筆者相信是過去被視為投機、泡沫及沒用的加密貨幣 cryptocurrency。回想2000年初的科網股,亦是被大眾視為投機、泡沫及沒用,但經過了20年的適應,科網股如FANG 及ATM ,已經是當今股市的投資主流,即使是強積金的股票基金,亦大量持有科網股。

 

至於這一輪開始的新世代資產,筆者相信加密貨幣會像科網股般由投機主流逐漸轉入投資主流。多年前(見此) 已經留意加密貨幣於資產投資的發展,可是Bitcoin ETF 經歷多年仍未被證監當局批準。現時只有一些持有加密貨幣的trust (信託) 可作股票般的投資。

 

這些持有加密貨幣的trust,可以視之為另類的closed end fund (CEF)。與CEF 一樣,加密貨幣的trust 會出現高溢價及高管理費

 

現時較出名的cryptocurrency 是Bitcoin ,而GBTC 這隻加密貨幣trust 就是持有Bitcoin ,GBTC 與 Bitcoin 的價格比較見下圖:

 

 

 

可見雖然GBTC 有溢價及2%管理費,但價格走勢與Bitcoin 基本上相近。在未有ETF 之前,此類trust 是加密貨幣現貨以外的選擇。

 

為何筆者視加密貨幣為新世代資產?以下是一個資產配置策略的結果,此策略包括了美股(VTI)、科技股(QQQ)、房地產信託(VNQ)、黃金(GLD)、長期國債(ZROZ)與及Bitcoin Trust (GBTC),以TAA 進行資產配置,內裏有risk parity移動平均作考慮,雖然操作頗為複雜,但效果十分誇張:

 

 

2016年至2020年7月之間,年均回報有21.22%, 按年波幅為11.3%,即按月波幅為3.3%,年均回報/按月波幅= 6.4,是否很吸引?

 

筆者一貫對新資產、新策略抱有懷疑態度,所以對新事物會進行長時期的關注,強積金的第8、9、10、11 招如是,對cryptocurrency 也如是。

 

對於cryptocurrency 這類新投資物,最佳的認知方式便是透過回報及波幅。自2010年至2020年7月,Bitcoin 的年均回報及按月波幅為 230%及64%;GBTC 自2016年至2020年7月的年均回報及按月波幅為140%及47% 。如果大家是《積金大反擊》及MPFDIY 的讀者,都知按月波幅47%是一項什麼的投資物,絕對不能高比例持有,運用SAA持有crypto的話,大約只能佔整體資產5%左右

 

但是,為什麼這個的TAA,在包含了GBTC 下仍能出現只有3.3%的按月波幅呢?答案有兩方面,一是該TAA 用risk parity,GBTC 的高波幅,令TAA持有GBTC 的比率只佔整體資產的個位數百份比:

 

 

這個TAA會每個月大幅調整一次資產配置,十分動態。

 

 

二是GBTC 有一樣奇怪的特性,就是與股市、債市、REIT及黃金皆出現接近0 的關聯系數,見下表:

 

 

 

前一代的股債二元配置,就是利用股票及債券之間出現負數的關聯係數來降低整體資產波幅;上一代運用多元資產,加入黃金、房地產信託、高息債、新興市場等來降低風險。新一代的資產配置,將TAA 配上cryptocurrency,出現了上述一樣與前兩代與別不同的效果,全因為加密貨幣與其他資產類別的關聯係數竟然是0,即是沒有關係。加密貨幣真是古怪,回報及風險超高,但與主流投資物的關聯係數又低,簡直生出來就是注定要用作為做資產配置的。

 

這個TAA年均回報有21.22%、 按月波幅為3.3%、年均回報/按月波幅= 6.4,見到都流口水,大叫Eureka那麼是否立即轉入加密貨幣的懷抱,化身為幣仔、幣女?筆者認為在還未有加密貨幣的ETF 之前,都是繼續觀察。

 

筆者年中有不少Eureka經驗(年三十晚出現的見此),推高回報,降低波幅,並不是遙不可及,但是要下苦功,要有耐性觀察 (GBTC 的5年歷史太少了),並且能接受新策略、新投資物。

 

 

這可能是這項工作中最激動人心的部分 – 當你找到一些似乎有利可圖的新東西時,沒有什麼能比“尤里卡!”更勝一籌。然而,這只是一個開始:必須對策略進行全面測試,以確保其穩健。

 

 

過去二十年,強積金的年均回報只有3%至4%左右,年均回報/按月波幅比率為1。《積金大反擊》的第4、5、6、7招可以將年均回報/按月波幅比率推上2;第8、9、10、11招可以將比率推上3。如果強積金的成份基金能有更多資產類別,便有助發掘更多高回報低波幅的投資策略,回報/波幅比率能大幅提升,令打工仔退休無憂。

 

 

如果唔知本文講乜,可看延伸閱讀1 的免費視頻。

 

 

延伸閱讀

 

Asset Allocation with Cryptocurrency

Image from cointelegraph.com

4 comments
  1. 加埋catherine wood arkw 後, 條倒後鏡 curve 仲靚, mdd =5.63%. 不過都係同一問題, arkw 主動加往積太少

    1. 策略是用asset class 做基礎去檢討,不會用某些皇牌基金或個別股票,ARKW 大約是科技股類別,策略內已有QQQ 作代表。

  2. 4年前拜讀完積金大反擊後獲益良多, 唔知幾時可以有筆者有關投資理念, 風險, 回報的新書, 真係等到頸都長

    1. 謝謝欣賞, 暫時未有計劃出書, MPFDIY 亦有一些投資分享, 歡迎交流

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