戰術性配置ETF#3 – ONOF

戰術性配置ETF#3 – ONOF

 

 

先讀前文：

 

戰術性配置ETF#1 – WIZ

戰術性配置ETF#2 – PWS

 

 

戰術性ETF 系列去到第3隻ETF，名稱叫ONOF 。從個名稱已經知道又是用risk ON/risk OFF 做戰術性資產配置。不過今次ONOF 加入了mean reversion ，有少許物極必反的價值投資概念於其中。

 

ONOF 於2021年1月才上市，與成本文之日相差不到一個月，十分新鮮，未有回報及波幅數據可作檢討。但ONOF有很多與別不同之處，所以值得早些為大家拆解參考。

 

 

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前文WIZ 的risk on/risk off 劃分是用股票，而PWS 則是用債券作劃分，本文的ONOF 又返回用股票作劃分，不過，ONOF 一共運用4個指標去判斷，比WIZ 的3個指標多了一個指標。

 

ONOF 運用的4個指標分別是：

1. 200日 SMA
2. MACD
3. 最大跌幅
4. 恐慌指數VIX

 

上述4個指標，只要其中有兩個指標中了risk on，ONOF ETF 就全買股票(大概等於買S&P 500) ；反之，要3個指標中左risk off ，才全買債券(1至3年美國國庫債券) 。

 

 

 

 

 

 

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如何判定risk on/risk off?

 

200日SMA : 與第5招及其他trend following TAA 的分別，就是ONOF 不是簡單地將股價高於其200日SMA 便判定為risk on ，而是先計算股價(大概等於S&P500 指數) 與其200日SMA 的比率，然後將這比率計算Z-score 。

 

Z-score 是統計學用語，是指檢定的數字與其平均值的關係，大家可看一看前文講S&P DJI 製作的香港smart beta 指數及筆者的價值投資短片，就有講及運用Z-score 作為評分。

 

ONOF 將股價與其200日SMA 的比率考慮Z-score 後，有兩個發現：第一，發現當比率的Z-score 低於-0.5 時，歷史數據指出有較高機會出現回報下跌，出現了risk off 的判定，所以ONOF 用200日SMA 比率的Z-score -0.5 作為第一個判定。

 

第二個判定與mean reversion 有關，ONOF 會於比率的Z-score低於 -4.0 時，轉而判定risk on ，即跌到頗深時進行撈底，出現mean reversion 的tactical signal ，是一眾tactical ETF 之中比較罕有的操作。

 

 

 

 

MACD: MACD 是技術分析(technical analysis) 的入門指標，是圖表派的基本招式。筆者認為圖表用於外滙及商品投資會比股市好，所以甚少股票tactical ETF 會用MACD 做判定。不過，為何要拿ONOF 做本文研究的對象，就是它與別不同地用MACD 做risk on /risk off 指標。

 

ONOF 的MACD 用傳統的12日及26日製作快線，但沒有考慮慢線及交叉之類，而是直接用快線作判定，當快線自己本身的Z-score 低於-0.25 ，便判定為risk off 。同樣，亦於MACD 的Z-score 為4.0 時做mean revision，不過這裏的prospectus 資料有些奇怪，好似Z-score 的正負搞錯了，不過筆者只是吸收操作知識，暫且按下不表。

 

 

 

 

Drawdown : 跌幅用現價與高位的比率作為計算，當跌幅比率的Z-score 低於 0.5 ，便出現risk off； 同樣，當跌幅比率的Z-score 低於 -2.0 時做反向操作，撈底risk on 。

 

VIX : VIX指數愈高，通常愈危險愈易跌市，所以ONOF 於VIX的Z-score 高於1.25 時判定為 risk off ，要避險去持有債券；若果再癲到Z-score 高於5.5，便相反操作，人棄我取，實行risk on ，撈底股票。

 

 

 

 

2020年ONOF內4個指標的z-score：

 

 

 

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這類劃線式的risk on /risk off 設定，有一項麻煩事：就是擲界時一日risk on ，下一日又risk off，再下一日又risk on，買賣交易頻繁，蝕駛費都蝕死。於是ONOF 有一項設定，就是轉了一次資產之後，要等10日才可以再轉換，以減低被市場「左一把 右一把」的風險。

 

 

 

 

好複雜？ 是的，要透徹了解ONOF 的戰術性配置操作，大家首先要對SMA、MACD、Drawdown、VIX 有所認識，然後又要知道統計學的Z-score ，之後再用4個指標的Z-score 水平去判定risk on / risk off 。

 

雖然整個操作不是黑箱proprietary，全都是公開資訊；但計算複雜，不是一般散戶可以自行操作。可幸，ONOF 只有股債二元投資，risk on 時持有股票，risk off 時持有債券，結果則是十分簡單，大家從ONOF 的持有物公布，便可知其risk on/risk off 的計算結果，不用自行計算。

 

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小結：

 

如果覺得本文好難，但又好想知，就是脫離投資初哥的正確心態。

 

如果是因為本文寫作水平太差而導致大家搲爆頭，可直接看ONOF ETF 的prospectus 原文。如果想知更多關於SMA、MACD、Drawdown、VIX 、Z-score ，可看本文最尾的延伸閱讀。

 

散戶只是財力上比大戶差，而不是智力上；於GME 一役打敗對沖基金的散戶群，其發起人之一就是持有CFA 銜頭（見報導） ，對投資有充分的認識，才發現GME的沽盤沒有借足夠貨，違規突章，而且GME 流通量低，眾志成城下有機會夾死沽盤。

 

強積金7招的TAA 看似簡單，其實是筆者簡化又簡化之後的結果，大家不要以為戰術性資產配置就是MPFDIY 內那幾兩貨仔。投資世界之大，不是筆者一人、MPFDIY一站可以完全覆蓋。像ETF 這些日新月異的公開性投資產品，當中包含了大量投資資訊及策略，是我等散戶學習的對象。

 

 

NEXT：RORO

 

 

延伸閱讀

 

Moving average 移動平均

MACD

VIX 恐慌指數

香港中學文憑試的z-score 補習 notes