恐慌指數(2)

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恐慌指數(2)

 

接上文

 

第八層：VIX ETP options

 

 

玩VIX ETP的投資者，有些是厚尾保險對沖正股portfolio，有些是刀仔鋸大樹搏單邊，又有些是mean reversion，即係認為升久必跌，跌久必升，同市場唱雙簧的人。

 

這些高階投資者一般不直接買賣VXX及VIXY等等VIX ETP，而係買佢地相關嘅options。例如認為過幾日會出現世界末日美股崩盤，屆時VIX index會大升破百，於是打算買VXX，但高手會執行一些方向性的期權策略，買賣一套的VXX options期權策略去捕捉VIX index 方向，而唔係單單買/賣VXX正股。

 

又例如由於contango decay，VXX會隨時間減值，沽VXX有長期回報，但短期會因VIX index的偶發性大幅抽升而有spike，令短期出現數以倍計的帳面虧損風險，於是運用VXX options便可能控制短期虧損，從而獲得中長期的decay減值回報。

 

這個第八層VIX ETP options的操作，亦是對應Volmageddon的方法。Volmageddon見本文底 – 延伸歷史資料。

 

 

第九層：VIX options / VIX futures options

 

 

 

第五層VIX futures其實有兩個變化 : 一個係VIX options，另一個係VIX futures options。前者係VIX index嘅期權options，即係賭下options到期日當日嘅VIX index係幾多點。而後者VIX futures options係用期權options 保護VIX futures 持倉為主。前者面向普通投資者，而後者針對對VIX futures protection/ hedging有特別需求的大戶及基金經理。

 

 

 

 

 

第十層：VVIX index

 

 

 

感謝大家有心機睇到第十層，明又好，唔明又好，繼續睇埋落去。

 

Options 期權嘅特性就係隱藏左volatility波幅喺Options價格之中，由市場自由交易所推動出來的Options期權價格，可以用期權定價公式去計算得出當中所隱含的波幅(implied volatility) 。

 

大家重温一下第四層VIX index嘅計算，其實就係從第三層SPX 嘅options 入手，計算得出由SPX options價格所反映的implied volatility of SPX。

 

而第十層VVIX就係運用同一原理，從第九層VIX options入手，計算得出由VIX options價格所反映的implied volatility of VIX index。由於VVIX是VIX index的 volatility，而VIX是SPX的 volatility，即所以VVIX是SPX的 volatility的 volatility，於是VVIX又被稱為volatility of volatility 。

 

 

 

大家睇到volatility of volatility應該又暈左。筆者以前都一樣，去到第十層個腦已經爆炸，volatility of volatility搞咩？我都係返番出去，聽吓才子大師講吓聽日阿里巴巴上望幾多，或者睇吓大行專家教吓明年強積金部署就算，投資唔駛用腦的話，個頭會冇咁痛。

 

由第一層至第九層嘅SPY, SPX, VIX, VXX, VXZ, UVXY, SVIX, … 與及佢地嘅index, futures及 options，同埋options of futures仲唔夠，仲有VVIX volatility of volatility，究竟關我咩事？仲乜要俾我知道？俾我靜靜地月供恒指得唔得？

 

睇埋啲MPFDIY網站想增進知識，到頭來搞到自己大都頭晒。

 

算啦，來都來了。睇下VVIX搞咩:

 

第十層VVIX現時嘅應用，唔係用黎trade，而係用黎做indicator。尤其判斷市況，例如做mean reversion，高賣低買，呢個係筆者瞎子摸象嘅經驗，多年來令筆者死過番生，對筆者來說VVIX是一粒強力還魂丹。

 

用VVIX做indicator都有不用做法，筆者認為最有效是用VVIX/VIX呢個比率，再配合其技術分析去分辦。

 

一講到用技術分析就會變得主觀，好多時涉及個人喜好及選擇。呢啲複雜indicator唔係簡單地機械式If A then B。之前的TAA配置是眾多前輩高人簡化下的非黑即白risk on/risk off結果，但VVIX呢種第十層計算唔一定會引發機械式結果，同埋判斷市況都要按當時自己資產配置情況再作出個人選擇。用個比喻就係簡單嘅TAA就好似必理痛，大眾成藥，藥房便利店隨便取得，醫唔好都好難食得死人 ; 但VVIX呢類算係醫生處方藥物，送俾我都唔敢食，唔同人有唔同反應/做法。

 

重複一次，筆者唔係VIX專家，VIX可以好深好複雜，筆者只係分享自己嘅睇法。

 

不如留返俾大家google或者用AI問下VVIX其他用法，點樣能夠幫助投資，係下面留言或者email去 mpfdiy@gmail.com交流一下，一齊鑽研一下第十層的奥秘。

 

 

等大家消化一下，遲啲先寫恐慌指數(3)。

 

 

 

 

延伸歷史資料

 

玩VIX ETP 一定一定一定要知2018年發生嘅Volmageddon「波幅末日」:

🔹 事件背景

  • 時間：2018年2月5日

  • 名稱：「Volmageddon」（波幅末日）

  • 原因：當日美股（S&P 500）大跌，引發VIX 指數急升，由 17 升到超過 37（單日升幅超過 100%）。

  • 影響：大量做空波動率嘅產品（特別係反向VIX ETF/ETN）出現連環爆倉。

 

🔹 點解會發生？

  1. 市場環境

    • 2017年美股好淡靜，VIX 長期維持喺低位（平均大約 10–12）。

    • 好多投資者用「做空VIX期貨」或者買反向ETF嚟賺「波動溢價」（volatility premium）。

  2. 結構性問題

    • 反向產品（例如 XIV、SVXY）係每日反向追蹤 VIX 期貨指數。

    • 當VIX急升，期貨升幅放大，反向產品要被動買入VIX期貨平倉，進一步推高波動率。

  3. 連鎖反應

    • 2018年2月5日，美股大跌引發VIX跳升。

    • XIV（Credit Suisse 出品嘅反向 ETN）單日跌咗超過 90%，之後被清盤。

    • 呢件事造成所謂「波動率短倉大屠殺」。

 

🔹 結果同影響

  • XIV清盤：投資者損失慘重，有啲人一夜之間輸晒本金。

  • SVXY縮減槓桿：由原本 -1x 改做 -0.5x。

  • 監管機構關注：SEC 同 CFTC 都研究過反向波動產品嘅風險。

  • 市場教育：提醒大家 波動率產品唔適合長期持有，亦存在「尾部風險」（tail risk）。

 

🔹 總結

「Volmageddon」係一個典型例子，話俾我哋知：

  • Short VIX（沽空波幅）唔係無敵，低波動時代其實係危險嘅溫床。

  • 結構性產品（反向ETF/ETN）可以喺極端情況下一夜之間自我毀滅。

  • 投資者要清楚明白：玩波動率產品，風險可以比股票更大。