投資技巧匯總#4 – momentum
Momentum investing 動力投資 是趨勢型投資技巧之一，升買跌賣。
近代的momentum investing 有兩個源起，首先是Eugene Fama 及 Kenneth French 的 three factor model, 另一個是因為Jegadeesh 及 Titman 的momentum 文章。
二戰之後是金融投資及學術理論建構時期，由CAPM 而起的回報及波幅，大體地描述了不同資產類別如股票及債券的不同回報的原因。
可是，於同一類別下，例如股票，單以波幅就未必能夠解釋不同股票的回報差異，好像有些低波幅的公用股反而有較高回報。於是一些有效市場論支持者如Eugene Fama 及 Kenneth French，嘗試修正只考慮波幅的CAPM 模型，例如1992年Eugene Fama 及 Kenneth French 加入了size 及 value 兩個因子 factor 而提出了 3-factor 去解釋股票回報。
由此3-factor model 而起的，就是momentum, quality, duration 等等一大堆因子，帶起近代美國的factor investing 潮流。不過香港投資人十分落後，普羅大眾應該很少聽過factor investing， 有睇開MPFDIY.com 及<積金大反擊>的大家，是香港投資者的異類。如果大家與同事朋友講開股票，你同佢地講自己用因子投資factor investing 做買賣，佢地大部分以為你傻左，另外小部分以為你係專家，就像筆者的情況。
3-factor model 的 size 及 value factor，被一些投資機構如Vanguard 及 Morningstar 去製作為九宮格，展出股票或基金的投資取向，見下。
與3-factor model 同期，即1993年，Jegadessh and Titman 提出了relative momentum 的投資方法。即買入過去3/6/9/12個月回報較高的一批股票，同時賣出回報較低的一批，以相對的回報強弱(relative strength) 去判斷買賣內容，是其中一種momentum investing 的手法。此relative momentum 亦被Carhart 加入去Fama & French 的 3-factor model 而成為 4-factor model。 積金大反擊的第6招，就是用relative momentum 的概念放入強積金，比較計劃內成份基金的回報強弱而成。
除了relative momentum，另外亦有absolute momentum， 即是投資物與自己過往作比較，有點像moving average。Gary Antonacci 的Dual Momentum，就是合併了absolute momentum 及 relative momentum 而成。MPFier 內的第8招雙重動力策略，就是以dual momentum 移植入各強積金計劃之內。
Momentum 除了於股票投資有效，於其他投資物如債券及商品等亦有顯著回報，見Cliff Assness 的momentum everywhere 文章。
Momentum 是散戶最易使用的投資技巧，只要了解背後的原理及需要承受的風險，便能駕馭，比value investing 更貼近人類貪婪及恐懼的性質，是筆者常用的投資手法。
延伸閱讀
Gary Antonacci’s simple Dual Momentum by PV