戰術性配置ETF#5 – HTUS | MPF DIY 投資強積金

戰術性配置ETF#5 – HTUS

先讀前文：

接上文

戰術性配置除了risk on / risk off 這類正負二元策略之外，還有其他一些ETF 採用光譜式去調配投資比重，有點像駕駛時轉彎是漸進扭軚，而不是按掣on/off 。

Hull Tactical ETF（代號：HTUS ） 就是用光譜式去考慮投資於S&P500 的比重，以計分制下的得分去制定股債比重，甚至乎用期貨或期權去槓桿達到+200% long 至-100% short，即是高揸低沽。

先望望prospectus 內關於HTUS ETF 的投資策略描述：

又proprietary 又discretion ，咁即係點？既然prospectus 無乜詳細資料，我地可以睇下HTUS 個網站，會有以下發現：

第一步按幾樣嘢去睇市況，包括：economic, fundamental, technical, event-driven, seasonal, and sentiment factors, coupled with statistical analysis，第二步計分，第三步是按分數去配置資產。

再詳細啲嘅計算內容，ETF 嘅網站就冇講，想知要去睇ETF 搞手啲文章(見此) ，都係用一大堆數據去做prediction 。

不過，網站有每日計分嘅分數結果，例如成文之日的分數是81 :

分數由-100 至＋190 ，即是買落S&P500 (SPY) 嘅比重，81分即是還未all-in SPY，亦未開始進行槓桿，分數與投資比重詳情見下：

81分的持股比重見下：

預期結果 vs 實際結果

此HTSU ETF 的賣點應該它的200% long 及 -100% short 的投資設定，再加上一大堆proprietary 計算分數的判定，應該有優於S&P500 的回報表現？

由2003年至2015年嘅backtest 顯示，主要避到2008年金融海嘯：

但HTUS ETF 的fund fact sheet 則是只預期自己是介乎S&P500 與及cash 的中間，見下圖：

HTUS ETF 於2015年7月上市，至今有多年實戰結果可以與預期作對比。將HTUS 與SPY 平排比較，結果如下：

Ooppss ，由2015年成立起至2021年1月，無一年好過SPY ！

Fine ，fund fact sheet 都話左介乎SPY 與cash 之間 (其實搞手文章唔係咁講) ，咁睇下Sharpe ratio :

Sharpe ratio 竟然差過SPY 咁多？！2020年3月仲跌得多過SPY ，maximum drawdown 又差過SPY ，HTUS ETF 啲long short 設定唔知死左去邊？

小結

HTUS ETF 背後的prediction model 近乎用A.I. 方式，in sample 時fit curve 一定冇問題，但 out-of-sample 就over fit死晒。筆者一直認為用數據或A.I. 做prediction 於投資領域還未是時候，不像自然科學，人為的投資不會完全重覆歷史，out-of-sample 出現的2020年武漢肺炎已經判了此model 的死刑。

另外，HTUS 的backtest 時間比較短，很多週期都未有覆蓋。而且自2015年至2019年之間未識試過出現200%long ，就顯示出predictive A.I. 如果由過往的pattern 去train 去學習，到了新舊經濟轉變的時期，只會是連60/40基金都不如的失效策略。